巴菲特与索罗斯到底谁更伟大，这是一个争论不休的问题。2011年北京时间7月27日，索罗斯宣布将不再为外部投资者理财，媒体一致猜测是为规避奥巴马政府的证券监管新规，其近40年的对冲基金经理人生涯将结束。当我听到这个消息，无限感慨，于是写下一篇《索罗斯与巴菲特谁更伟大》的文章来“纪念”他，全文如下：
索罗斯与巴菲特谁更伟大
今后，无论索罗斯是管理家族基金还是做其他的事情，我们都很难在明处看到他的投资动作了。
惜乎？惜哉！
索罗斯的投资成就无与伦比，事实上他比另一个大师巴菲特更加伟大。表面上，巴菲特个人财富更多，但是只要我们深通背后的逻辑，我们就发现索罗斯比巴菲特的成绩高很多。
拾遺篇：投資心得首先：起点大不一样。巴菲特是地道的美国人，家庭背景比索罗斯好。巴菲特的爷爷欧内斯特巴菲特曾担任奥马哈扶轮俱乐部主席，是地方名流。巴菲特的爸爸霍华德巴菲特是美国议员，交友甚广，而且他还是一名出色的股票经纪人。霍华德巴菲特曾在1963年，即去世的前一年立遗嘱，把他财富中的33万美元投到小巴菲特的公司。在此之前，1957年，也就是索罗斯刚到美国的第二年，巴菲特就掌管50万美元的资金；1962年，巴菲特个人已经拥有100万美元，而此时索罗斯刚到美国第6个年头，还是个为混饭而发愁的分析师呢。与巴菲特的家世比起来，索罗斯相形见绌。就在巴菲特还是学生时代就可以拿出11000美元买股票的时候，而彼时索罗斯和他父母天天还在躲避希特勒的迫害，索罗斯在英国伦敦商学院读书的时候还不得不申请贫穷救济才能糊口。索罗斯1956年到美国的时候，身上携带的全部家当只有5000美元，生存和生活只能全靠5000美元，而此时巴菲特个人资产已经几十万美元。当索罗斯1969年刚刚成立双鹰基金的时候，巴菲特的个人财富已经达到6500万美元。起点大不一样，这是一个屌丝和贵族之间的差别，初始财富差距以万倍来计。
其次，资金分配天壤之别。巴菲特是有名的抠门，每天就喝可乐吃面包，对于子女也是十分抠门，比尔盖茨到巴菲特家造访，发现他简朴得不得了。巴菲特在给比尔盖茨慈善基金捐钱之前，是有名的吝啬鬼，基本上很少捐款。巴菲特的钱只有一个用处：继续投资，复利赚钱。而索罗斯就大不一样了。索罗斯有伟大的社会目标，他一生致力于开放社会，为此他捐了很多钱，在比尔盖茨和沃伦巴菲特开始捐款前，索罗斯的捐款金额多年蝉联第一。索罗斯在最近发表的一篇文章中称，在过去30年时间里，他捐赠了80多亿美元资金来促进民主、培育言论自由、改善教育和消灭全球范围内的贫穷现象。虽然巴菲特也把钱捐出去了，但那是后来一次性捐出去的，之前一直是积累，本金没有缩小。而索罗斯捐款是在投资过程中不断捐出去的，每捐出去一笔钱，都缩小本金。苏联解体的时候，索罗斯个人曾经出资养活苏联近1/3的科学家，索罗斯害怕这些科学家被极端独裁分子和恐怖分子拉拢，所以出手很慷慨。巴菲特是赚到钱等老来一起捐，索罗斯是边捐款边赚钱，这是两种模式，当然巴菲特积累的更多了。如果索罗斯把捐出的80多亿美元也加在他的基金上面，按照他本人的收益率，索罗斯的总财富要翻一番还不止。
再次，巴菲特通过控制伯克希尔哈撒韦公司来控制投资，而索罗斯通过基金来控制投资，本质上，巴菲特是作为股东，用经营企业的方法来投资，而索罗斯则是基金经理，通过拿提成和管理费来投资。这两种企业组织形式，当然巴菲特更容易积累钱。说白了，巴菲特更接近企业家，而索罗斯更充满金融投资家的色彩。
这么一比较就知道，索罗斯和巴菲特个人财富差别是有很多原因的。但我说索罗斯比巴菲特伟大，还源于：第一，投资收益。据复旦大学郭飞舟博士的博士论文《乔治索罗斯金融投资思想研究》统计，从1969～2002年，巴菲特的复合收益率24.31%；而索罗斯是30.23%。关于这两个大师的收益率比较，媒体有不同版本，但是记者的写法都不严谨，我采用博士论文的数据，这比我们经常在媒体上看到的数据严谨多了，也比证券公司的数据客观真实。根据郭飞舟博士的统计，我把索罗斯和巴菲特的年度收益率和累计收益率用两个图表来直观对比，如图9.1和9.2。从图上我们可以看到，年度收益率巴菲特比较稳定，索罗斯波动比较大，但整体上索罗斯比巴菲特收益高。这点在后面的累计收益图就更明显了，索罗斯的收益总是遥遥领先于巴菲特。这是用数据说话，索罗斯比巴菲特更能赚钱。
拾遺篇：投資心得数据来源：《乔治索罗斯金融投资思想研究》第59页，复旦大学博士论文数据来源：《乔治索罗斯金融投资思想研究》第59页，复旦大学博士论文第二，投资标的范围。巴菲特核心投资标的是企业，是股票，核心投资地区在美国；而索罗斯投资标的无所不包，外汇、期货、黄金、股票、期权，等等，投资范围也遍及世界每一个角落。巴菲特是专而精，索罗斯是包罗万象。
第三，投资的灵活性。投资灵活性在金融危机中最能体现。2007年，次贷危机袭来，索罗斯王者归来，当年收益率达到32%，远超巴菲特；2008年，索罗斯在金融危机最深渊中纵横捭阖，当年对冲基金2/3亏损，索罗斯的基金也曾一度遭受重大亏损，而索罗斯后来居然神奇般地把其基金投资收益扳回为正10%，而此时的巴菲特还被高盛套着呢。最明显的例子是巴菲特和索罗斯同时投资的康菲石油，索罗斯及早发现商品期货见顶，迅速斩仓石油多头，调转枪头做空；而巴菲特还迟迟持有康菲石油，后来在股东大会上认错，说投资康菲石油是败笔。
第四，理想与目标。巴菲特只喜欢赚钱，赚钱就是他的理想和目标。而索罗斯致力于开放社会、市场经济以及众多慈善。曾经在苏联解体前后挥钱无数，为了他的哲学和政治理想。巴菲特只是到快死了才在比尔盖茨的忽悠下明白过来，慈善才是最终的目标。
第五，如果换个位置，索罗斯用巴菲特的方法无恙，巴菲特用索罗斯的方法不行。
第六，根据福布斯排行，索罗斯的财富不好统计，因为他有对冲基金的财富，也有家族隐蔽的财富，所以每次福布斯财富排行榜上，索罗斯的财富波动就比较大。按照索罗斯金盆洗手前一年2010年福布斯财富排行榜来看（见图9.3），巴菲特排名第3，索罗斯排名第35，巴菲特个人财富是470亿美元，索罗斯是140亿美元，巴菲特是索罗斯的3.36倍，可是，他们的初始资金相差可是万倍呀！更何况索罗斯还一路捐出80多亿美元做慈善呢。事实上，索罗斯更会理财。
资料来源：http://www.fx678.com/indexchart/ForbesRank.htm当然，巴菲特的资金规模大，巴菲特是全球第2富翁，巴菲特总量上更有钱。如果单单这样看，巴菲特更伟大。这就要看你的标准了，如果比较总量，你可能崇拜巴菲特多些，如果比较增长率，索罗斯就伟大多了。
本文本来想写点索罗斯，但其成绩太辉煌，无法直接写，所以就把他和巴菲特比较着写，这么一来，诸位读者自然就知道，索罗斯才是大师中的大师。
谨以此文献给“金盆洗手”的索罗斯以及在投资道路上正在探索的未来的“索罗斯”们！
经过比较分析，我认为索罗斯更会赚钱。《金融炼金术》是我最常看的书，索罗斯的投资案例我几乎如数家珍。当然，巴菲特也不简单，巴菲特最伟大的地方在于他很年轻的时候就懂得一个朴素的道理并用一生来坚守。巴菲特的定力是无与伦比的，巴菲特对投资标的的观察是入木三分的，巴菲特对市场本质和股民情绪的认识也是洞若观火的，巴菲特的伟大在于他以不变应万变。索罗斯与之恰恰相反，索罗斯呼风唤雨、翻江倒海，股票、期货、外汇、国债、大宗商品等无所不去染指，索罗斯是以万变达到不变。巴菲特的不变是投资价值，索罗斯的不变是反身性哲学。他们都是穿越时空的大师。
巴菲特的投资思想容易理解，简单直接，而索罗斯的投资思想恰恰相反，非常晦涩难懂。他的《金融炼金术》在内地卖了很多年，总共也只不过销售了十几万册，而其中很可能相当大的一部分读者从来没有阅读超过10页——那本书语言晦涩得让你怀疑翻译水平有问题。所以，在此我要重点谈谈索罗斯的投资哲学。
索罗斯的投资思想很庞杂，晦涩难懂，又很容易产生歧义。从严格意义上来讲，索罗斯从来没有对外透露过他的具体投资方法。索罗斯在哈佛大学演讲时幽默地说，凡是读过他书的人绝对赚不到钱，因为没有人能够知道真实的他。一位观众举手问他：“你能告诉我们真实的你是什么样的吗？”索罗斯笑答：“不能，说出了就没有索罗斯了。” ①所以，外界只能是从他的哲学和投资案例来了解他，我也不例外。
我读过索罗斯写的所有书，也读过很多研究索罗斯投资思想的博士、硕士论文，我对索罗斯的投资思想有自己的看法。我认为，索罗斯的投资思想是建立在一个基石上，这个基石是可错性、彻底的可错性。市场会犯错误，人会犯错误，一切貌似正确的投资理论也只不过是等待接受检验的错误而已，说得更极端点——塑造了历史面貌的思想无非是一些内涵丰富的谬论。一套富于衍生性的谬论往往最初被人们视为真知灼见，只有在它被解释为现实之后，它的缺陷才开始暴露出来，然后将会出现另一套同样内涵丰富的但与之相反的新谬论，并且这一过程仍将不断地进行下去。 ②这种观点在正统那里可以说是“异端邪说”，但索罗斯靠着这个思想衍生出来的投资方法获得惊人的成就。
可错性与索罗斯的哲学信仰一脉相承。索罗斯的哲学根基主要来源于卡尔波普的证伪主义，还有部分是来源于哈耶克的《感觉的秩序》和《科学的反革命》。证伪主义可以说是认识论上的一次革命，它振聋发聩地提出了新的观点。它认为所有的科学知识都是暂时的，都是等待被证伪的，一些今天看来颠扑不破的真理，很可能只是明天的谬论而已。科学命题不能被证实，只可以被证伪，可证伪性是科学与非科学的划分标准。人类科学知识的增长不是累积式的前进，而是排除错误式的前进，先提出假说，然后予以反驳。由此，索罗斯提出两个反对，一是反对归纳法，二是反对科学主义。索罗斯认为，不可能经由归纳法则概括出赢取超额利润的一般方法，假如存在，那么投资者理论上就可以通吃市场，而市场将不复存在。归纳法是典型的累积式的认识论，它违反了从猜想到反驳的证伪原则。用黑天鹅理论来说，即使发现了99只白天鹅，也不能用归纳法说所有的天鹅都是白的，也许第100只是黑的。所以，索罗斯认为，试图照搬自然科学研究方法来归纳出金融市场的历史过程，或者从历史过程中总结出一般性的盈利方法，都犯了投资大忌。与此同时，索罗斯还极力反对科学主义。自然科学和社会科学有巨大的差异，前者研究的对象是独立的事实，无论研究者抱着什么样的态度都改变不了事实，而后者掺杂了观察者的偏见，研究者的信仰、价值观、立场、思维方式的差异都可以重塑事实。金融市场属于后者，股价怎么走不仅取决于事实即基本面，也取决于人们的偏见即怎么看待基本面，由此金融市场就充满巨大的不确定性。为了说明这个问题，索罗斯引用量子力学的理论。海森堡的量子力学认为，量子粒子的质量和速度不可能同时得到精确的测量，其原因在于测量行为干扰了测量对象，在这种情况下，不确定因素是由外部观察者引入的。 ①索罗斯认为，金融市场的参与者和量子力学原理一样，参与者的思维会影响金融市场本身，从而让股价的走势不再是独立的，它总是与参与思维发生反复的共振，这也就是反身性。既然是这样，金融市场就不可能用简单的科学方法来计算。而科学主义者却机械地、毫无批判地将科学方法加诸其研究之上，从这个意义上来说，科学主义恰恰是对科学精神的背叛。索罗斯赞哈耶克的观点，科学主义是我们的现代科学文明中自我毁灭的力量，是滥用理性的极端表现。他反对任何人假借科学的名义而妄称掌握终极真理的理性狂妄。这也就是为什么投资大师反对过度数学化、工程化倾向，索罗斯甚至不无讽刺地说，他的数学符号从来不比 α、 β 更多。而另一个大师巴菲特也说，他用到的数学知识不超过小学水平。索罗斯很反对一些主流经济学家所谓的数量分析，他认同凯恩斯的观点：经济现实中的变量往往是互相依赖的，而某些传统的学者却假设它们是独立存在的，从而用偏微分的方法得出一定的结论，而当他们把结论用于现实时，却又忘记了这些结论赖以存在的假设条件……这是典型的伪数学方法……假设条件使那些作者能在矫揉造作和毫无用处的数学符号中，忘记现实世界的复杂性和互相依赖的性质。 ①对归纳法和科学主义的深恶痛觉让索罗斯不得不另辟蹊径，由此索罗斯进入了反身性的世界，并最终得出炼金术的观点。什么是反身性？这个概念很晦涩，我们来剥茧抽丝地认识它。我们先来看一个命题：一个罗马人说，所有罗马人都撒谎。请问这个罗马人的话是真命题还是假命题？如果相信他，那么就面临一个逻辑悖论：承认了至少有一个罗马人说真话，从而又否定了他。这就是著名的“说谎者悖论”。大哲学家罗素面对这个悖论的时候说，我们应该把命题分为涉及自身的陈述和不涉及自身的陈述，如此就可以解决说谎者悖论。这里就引出一个重要的因素：涉及自身。索罗斯由此出发来导出反身性概念，索罗斯认为，凡是涉及命题者自身、在内容上“或真”的命题，都是反身性命题。进一步说，研究对象受到研究者自身的影响就叫反身性。如此一来，股票市场天然就是反身性了，因为股票参与者的观点必然影响到股价，进而让股价不再独立。为了说明这个问题，索罗斯又引出两个函数：y=f(x)认知函数x=F(y)鵝参与函数人的行为是 y，人的认识是 x，行为是认识的函数，表述为认知函数。其含义是：有什么样的知识就有什么样的行为。而人的行为对人的认识有反作用，认识是行为的函数，表述为参与函数，其含义是：有某一类行为就会有某一类知识。“两个函数同时发挥作用，互相干扰。函数以自变量为前提产生确定的结果，但在这种情境下，一个函数的自变量是另外一个函数的因变量。确定的结果不再出现，我们看到的是一种相互作用，其中情景和参与者的观点两者均为因变量，以致一个初始变化会突然同时引起情景和参与者观点的进一步变化，我称之为反身性。” ①上述函数又会产生递归性，它们不会产生均衡，而只有一个永无止境的变化过程。用函数表达其变化为：y=f[F(y)]𝐱=𝐅[𝐟(𝐱)]这就是说，x 和 y 都是它自身变化的函数——认识是认识变化的函数，行为是行为变化的函数。它实际上也是一种“自回归系统”。索罗斯用这个函数是想说明，金融市场根本区别于自然科学研究的过程，在那里，一组事件跟随另一组事件，不受思维和认知的干扰。而金融市场是思维参与其中，因果关系不再是一组事件直接导向下一组事件，相反，它以一种类似鞋襟的模式将事实联结与认知，认知复联结于事实。 ②如此，反身性理论构建完毕，用通俗的话来解释，就是参与者的认知和被认知对象互相影响，基本面影响观点，观点反过来也影响基本面，它们永不均衡，互动变化，以至无穷。美国学者约翰特雷恩在《大师的投资习惯》中对此有过精彩解读：“‘反身性原理’的本质是指认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应通常被称为‘反馈’。这就好比，如果你拴住一条脾气好的狗并踢它，骂它‘坏狗’，那么这条狗会真的变得很凶，并扑过来咬你，而这又会引来更多的踢打、更多的撕咬。” ①再举个更直白的例子，如果投资者相信美元升值，那么他们的购买行为会让美元上涨，这反过来又会使利率降低，刺激经济增长，从而推动美元再次升值。这也就回到前面的那个说谎者的悖论，凡是涉及自我的命题，自我都难逃脱干系。在这个过程中，任何简单的只研究股价本身而不顾参与者偏见的科学主义都是错的。说得更极端些，那些即使是认识错误的命题，只要有足够强大的影响力，它依然能在股市获利，这就是为什么股价有时候看起来泡沫很大但买的人很多，有时候看起来又低得可怜但无人问津。因为金融市场可以用“炼金术”检验，投资者的决策意识和决策行为具有像“炼金师”那么改变“事实结构”的“意志力”。在科学家看来，改变“物质结构”的“意念”是伪科学的，但在金融世界里，“改变市场结构”的“主流偏见”却是真的，却是可以赚大钱的。所以，金融市场拒绝了科学主义，却接纳了金融炼金术。
整理一下刚才的逻辑，索罗斯认为，很多认知貌似真理，其实是错的、不确定的，它们所谓的正确只是暂时的、等待证伪的。无论它们是通过归纳法还是科学主义得到的认识，都不足以垄断真理和科学，在自然科学领域如此，在社会科学领域更是如此。更荒谬的是，很多人把自然科学的方法和结论强加在社会现象的研究中，这如同把魔术方法应用到自然科学领域的炼金术一样，只能使炼金术身败名裂。社会科学是特殊的领域，研究者可以对研究对象施加自己的影响，在社会、政治、经济事物中，理论即使没有确凿的证据也可以是有效的，因为社会科学充满反身性，只要主流偏见足够强大，谬论也会在某些情况下变成“真理”，所以金融炼金术可以大行其道。
金融市场是反身性市场，它的决策不可能成为一个科学研究的命题，相反，它更像一个“非科学”的“炼金术”，因为金融市场中的决策评价取决于参与者们歪曲了的见解。正是因为参与者的决策并非基于客观的条件，而是对条件的解释，所以金融市场的根基是不确定的、是可错的。没有人能完全正确认识市场，任何所谓正确的认识都只能是猜测，它还须接受反驳和证伪。投资的过程就是不断提出猜想并让市场验证和反驳的过程，而不是用科学命题去决策的过程。在索罗斯眼里，金融市场是不确定的，这种不确定是根本性的、是绝对的，任何看法都可能错，任何错误都可能发生，它们本质上也就是风险。索罗斯思想的底色就是可错性、不确定性、认知的不完备性，也就是风险性。
索罗斯的哲学认知论让他怀疑一切，包括他自己。索罗斯谈到他为什么和罗杰斯分道扬镳时说，罗杰斯有个重大缺陷：“他极为藐视华尔街专业人才的精明”——尽管在这一点上索罗斯认为自己和罗杰斯看法相同，但是“罗杰斯却极为自信，从来不承认自己也可能犯错”，而“我却时刻相信自己也会犯错误”。 ① 这道出了索罗斯内心的哲学根基：证伪主义。市场总是错的，我也总会犯错。这就形成了索罗斯对股市的根本判断：股市风险第一，不确定第一，所以要想在股市生存必须时刻学会逃跑，因为投资本质上是在冒险。
说到风险，不得不说索罗斯的风险观。我们知道，风险是现代金融学的核心，但是现代主流金融学关于风险的定义和认知却被马科维茨及其门徒所垄断。马科维茨学派“大言不惭”地声称把金融研究带入科学领域（索罗斯最反对以科学的名义来研究金融市场），因为他们实现了金融的数学化。马科维茨学派用均值方差定义风险，他们认为风险是由收益的历史波动性来定义的，而且是可以计量的，致命的是他们用来定义的波动的数据是先验给定的。通俗地说，马科维茨根据历史上股价的波动来推导股市的风险，用过去来观察未来。索罗斯对此提出反驳。第一，均值方差定义风险的前提是股票收益率的历史分布是正态的，是均衡状态，而索罗斯认为市场是非均衡的，其《金融炼金术》第一章开篇就是批判均衡理论。第二，索罗斯认为马科维茨学派极度缩小了风险的范围。马科维茨的风险和索罗斯的不确定内涵不同，前者是通过给定数据分布计算出来的，是已知的，而索罗斯的不确定性根本就不能通过已知的给定事件来计算，而是一个独一无二的事件。马科维茨派的均值方差理论把风险缩小了。按照马科维茨派的理论，最优的投资组合就是跟市场签订一份合同——投资者承担市场风险，市场向投资者支付平均利润。而事实上这仅仅是按照先验的数据来签订的合同，当遇到不可抗力、特别是黑天鹅事件时，这个合同的根基会轰然倒塌。长期资本公司在俄罗斯深陷泥潭遭遇破产就是因为遇到了非先验的事件，遭遇黑天鹅式的风险。举个简单的例子，马科维茨派的风险理论只是测平静海面上波涛的波动，对百年不遇的海啸无能为力，而真正的风险从来不在平时波澜不惊的海面上，而在百年不遇的海啸上。1929年大危机、1987年大危机、1998年俄罗斯崩盘危机、2008年次贷危机，这些都是大海啸，这才是真在的风险，而在这些风险中破产的大多是信奉马科维茨学派风险理论的投资者，比如，长期资本公司、雷曼兄弟公司。这种海啸风险被马科维茨学派的理论当成小概率给予忽略，而这恰恰是索罗斯所在乎的。所以我们看到，越是金融市场动荡，索罗斯越兴风作浪，2007年他闻到金融危机海啸的味道，立马换下已经接班的大儿子再次出山。在整个次贷危机中，索罗斯领导量子基金纵横捭阖，翻云覆雨，2007年盈利32%，2008年在绝大多数基金经理遭遇破产时还能盈利超过10%，2009年盈利29%。此前也是，1987年美国股市大危机，索罗斯在暴亏的逆境下还能扭转战局，当年盈利14.1%；1998年俄罗斯金融市场大危机爆发，卢布一度贬值50%，索罗斯曾被曝出巨亏20亿美元，而长期资本公司更是以破产收场，即使如此，索罗斯还是绝地反击，借助他的回天之力实现化腐朽为神奇，当年量子基金竟盈利12.4%！从这里可以看到索罗斯眼光的狠辣和深邃。第三，马科维茨学派以科学主义来定量风险，通过归纳过去的价格波动来给定今天的风险，这在索罗斯看来简直是胡闹。索罗斯哲学的根基是认知力的不确定性，是金融市场的彻底的可错性，是绝对不能接纳科学主义的，只能用金融炼金术。索罗斯反驳马科维茨学派：用证券的历史波动来定义未来的风险，这不是暗含了明天的波动可以根据昨天的特征加以总结吗？这大错特错，因为一个事件序列曾经以一定的频率出现，并不意味着它未来出现的频率也不会改变，相反，频率分布的发现很可能会改变事件出现的概率。 ①通过以上三个方面，一是均衡与正态分布上反对，二是风险范围上的反对，三是哲学认识论上的反对，索罗斯把自己和马科维茨理论为主流的当今金融界区分开来。由此，我们看到了索罗斯眼中的最大风险是人们受到主观局限约束而不自知、却自以为能够根据某种历史经验或“科学”归纳而对市场得到确定性的把握的“过度自信”。 ①上述就是索罗斯投资思想的主体部分，由这种思想出发，派生出索罗斯投资的几种习性。
第一，学会逃生，保存实力。用通俗的话来说要学会止损，善于认错，永远要给自己留下东山再起的机会。学会逃生是索罗斯的天性，是他从小就从父亲那里学会的本领。在逃避希特勒屠杀犹太人的过程中，索罗斯悟到，永远不要抱有幻想，永远要想到最坏的情况。历史给索罗斯的教训太深刻了，1943年，纳粹轴心国之一的意大利投降，盟军已经登陆欧洲南部，苏联也转入反攻并节节胜利，反法西斯阵营已经合围了纳粹，胜利的曙光已经照耀在犹太人的头上。所有人都能看到希特勒完了，胜利只是时间问题，很多犹太人都等待解放。而索罗斯的父亲却没有那么乐观，他认为希特勒很可能随时屠杀犹太人。于是他想尽办法给家人办假身份证，还四处挖地窖，让索罗斯练习逃生。后来果不其然，就在胜利的前夜，当其他犹太人盼着回家的时候，纳粹针对犹太人的大屠杀开始了。预期与现实的反差给幼小的索罗斯上了刻骨铭心的一课，他从活生生的生命历程中学会了逃生课，懂得了什么是风险。这种逃生经历对索罗斯的影响可谓深入骨髓，它让索罗斯每个毛孔都流淌着逃生、求生的习性。所以，我在总结索罗斯的投资案例中，多次看到他果断清仓、就地认输。当然，逃生止损的习性不仅仅源于童年经历，还与他的哲学信仰有关。索罗斯的哲学根基是伪证主义，是批判思维，索罗斯相信这个世界是不确定的，金融市场是彻底可错的，没有人能完全认清股市，包括他自己在内。所以，当错误来临时，索罗斯敢于大胆认错，要敢于批判自我，敢于向市场低头。举个索罗斯最典型的投资案例。1987年，索罗斯在日本股市建立空头仓位，同时在美国大举建立多头仓位。让他没有想到的是，日本股市由于有政府托盘没有下跌，而美国股价却狂跌，最狠的是一天下跌22%！据媒体报道，索罗斯是整个市场上一天之内赔得最多的人。他的好友梁恒很担心，就问索罗斯，说媒体报道你差一点全军覆没，是真的吗？索罗斯坏笑着告诉梁恒，他还有更坏的消息呢，他准备认赔出场，全部清仓。梁恒担心地追问：真的有灭顶之灾？索罗斯是这样回答的：我刚才正在写投资日记，好像还没有写下什么死到临头之类的心得感受。我现在要做的是保存实力。
梁恒：这就是，只要不死，还有活法，对吗？
索罗斯点点头，说：没错。 ①当时很多人不理解索罗斯为什么在低位清仓，其实这源于索罗斯内心深处的逃生欲望，因为他从纳粹铁蹄下死里逃生过，他知道活着比什么都重要。虽然从战术上，索罗斯低位卖出让他巨亏，但是索罗斯这种生存哲学让他一直活到今天。案例中的清仓已不是具体战术选择了，而是一种战略和哲学的选择。同样的选择也发生在2000年互联网泡沫时期，索罗斯在纳斯达克指数高位被套后，选择再一次认赔出场，夺门而逃，又有了生路。虽然那次泡沫让索罗斯的基金从240亿美元的巨无霸降到70亿美元，但索罗斯没有血本无归，他又有了翻身的本钱。所以，在2007年后的次贷危机中，他又可以东山再起，在次贷危机深渊的2007年、2008年、2009年三年中连续获得32%、10%、29%的收益率，更牛的是在2013年一举夺下对冲基金收益率第一名的宝座，全年盈利55亿美元！留得青山在，终于有柴烧。索罗斯把本金看得比命都重要，他相信所谓的回天之力就是现金，能保住多少现金，就有多大的回拾遺篇：投資心得天之力。大师况且如此，我们有何理由不去止损呢？
第二，狠辣多变，必要时反戈一击。索罗斯投资思想的底色是不确定性，他认为股市瞬息万变，所以其投资风格狠辣多变。郎咸平曾评价索罗斯说，此人见人说人话，见鬼说鬼话，当面跟朱镕基总理说绝不袭击香港，转头就开始攻击港币。郎咸平观察得很对，索罗斯就是这种多变的人。他大脑中同时存在互相矛盾的观点，他在黄金市场唱空的同时还不耽误去做多。典型的例子是1987年美国股指暴跌，索罗斯遇到灭顶之灾，是整个市场亏损最多的人，但他瞬息之间就使出霹雳手段，先是清空多头的股票，然后迅速反戈一击做空美元，最后力挽狂澜，当年把量子基金由巨亏转为盈利14.1%，狠辣多变可见一斑。同样的例子还发生在2008年，那时次贷危机正达到高峰，金融海啸让几乎所有的对冲基金叫苦不迭。索罗斯虽然提前预计到了金融海啸，但他没想到这次危机影响这么大，2008年上半年他的仓位还处于亏损状态，但是下半年他迅速调整仓位，全年居然神奇地实现整体收益超过10%，而彼时大多数对冲基金正蒙受灭顶之灾呢。姜还是老的辣！关于索罗斯狠辣多变的风格还很多，我们从他生活中的例子也可以领略一二，据他身边好友梁恒说，有几次索罗斯在飞机上与人聊得火热，大有相见恨晚之感，于是下飞机时邀请对方加入自己的公司出任副总裁。但第二天当对方去他公司报到时，索罗斯却说：对不起，你的能力不能胜任这个职位。
第三，冒险。索罗斯童年逃生的经历还让他学会了冒险，他认为为了生存，冒险是值得的。说到这里我补充一下，冒险和风险不是一回事，冒险肯定有风险的成分，但是冒险更多的是在重大机遇面前放手一搏。我在本书第一篇说过，过分重视确定性容易丧失冒险精神。我认为冒险是一种可贵品质，历史上伟大的传奇的战役，无不充满冒险性；所有伟大的划时代的大人物，也无不充满冒险精神，比如秦始皇、成吉思汗、拿破仑、毛泽东。回到投资上来，索罗斯认为，金融市场本质是不确定的，要想赚大钱必须冒险。如果等到对信息有绝对的可靠的把握，或者要等待事情真相与研究论证完全清楚以后才展开决策，实践中经常导致时过境迁与投资机会的丧失。 ① 所以，要勇于冒险。最能说明这点的是1992年索罗斯狙击英镑之战。索罗斯手下的基金经理根据调查，预测英镑会大大贬值，于是做好了计划向索罗斯汇报。索罗斯问他下来多少仓位，基金经理回答差不多20亿美元。索罗斯反问：如果你相信自己是正确的，为什么只投放这么少？于是索罗斯扣动扳机，把仓位一下子提高了5倍，由20亿美元提升到100亿美元！这是极大的冒险呀。须知，投资前的调研、分析、预测、估算、下注，这是很多基金经理都能做到的，但是下20亿美元赌注和下100亿美元赌注，这可是天壤之别，特别是扣动扳机的刹那，是需要极大勇气的。就这一点，索罗斯让整个华尔街佩服得五体投地。很多华尔街人士都说，索罗斯跟他们最大的不同就是投资时的魄力，他们感觉索罗斯投资就像在指挥一场核战争。说到这里不得不批驳一下当前有些人主张绝对确定性，其实绝对确定性是没有的，赚大钱必须要冒险，即使是主张安全第一的巴菲特，他动辄在一个股票上持有10年20年以上，这不也是冒险吗？这是拿时间在赌。冒险和风险绝不是一回事。
第四，直觉。由于索罗斯主张金融炼金术，所以他的投资习性就多了艺术性的色彩，冒险是，直觉也是。索罗斯投资中有很多直觉的成分，按照他自己的话来说，当他觉得情况不妙时，他会后背疼。索罗斯在日本广场协议放空美元，吃进日元、马克，赚了有生以来最多的一次钱，其基金当年盈利122%，个人收入将近1亿美元。有人问他：你是怎么捕捉到商机的？索罗斯说：虽然我说只是运气而已，但实际上，不会有人知道我是如何抓住了百年不遇的机会。
“对我来说，赚钱没有什么道理可言，就是凭借自己的直觉，既然我的直觉让我做出了决定，那我会对自己的决定坚信不疑，绝不动摇。” ②这就是索罗斯的直觉思维。他接着阐述他的想法：“事实上，当时很多优秀的基金经理都在日元大涨时获利回吐，落袋为安，而我的直觉告诉自己，大涨还没有开始，我反而要求手下再多买些日元，然后牢牢地抓住不放，坚持日元的涨幅达到最高，开始回落后才出手卖掉。” ①那他怎么知道什么时候是最高点，必须马上套现了呢？索罗斯一口答道：“直觉，这时候，我的背会很痛，而且会越来越痛，一直到我做出了立即出场的决定为止。” ②索罗斯的这些直觉可以说是对投资学极大的挑战，因为这些东西无法量化。事实上，我觉得投资最难的就是非理性部分，也就是修炼、勇气、直觉和悟性。如果是一个股市老手，肯定会明白一个道理，股市的具体赚钱方法和招数其实不难学，表面上学点K线、MACD之类的技法好像很容易赚钱，其实如果没有悟性和对股市深刻理解，那些招数只能让人亏。这就是为什么很多人学了无数招数，还是一直亏损。真传一句话，假传万卷书，股市真正的真传精髓不在招数那里，不在K线图上，而在感悟那里，在K线的背后，在勇气、冒险、直觉、情绪管理的世界里。
第五，赚历史性的大波动的钱。索罗斯的投资习性跟其他大师有个重大不同点，索罗斯喜欢在天翻地覆的波动中赚钱。我们看巴菲特赚钱是日积月累，靠的是分享上市公司赢利果实；文艺复兴公司大佬詹姆斯西蒙斯是靠套利模式来赚钱；技术分析客靠的是图表分析赚钱；还有很多短线客靠今天买明天卖的短期波动赚钱，甚至靠日内波动赚钱。索罗斯与他们都不同，他既不是② 同上。
通过上市公司成长来赚钱，也不是赚短线的钱，更不是靠套利模式来赚钱，索罗斯赚钱是靠巨大的历史性的波动，这种波动可以是长线，也可以是短线，但必须是大风大浪、山河巨变。对索罗斯而言，市场偏见与基本趋势相互强化，这种反身性效应自我增强会表现为一种加速发展的历史性演变，它通过一种新的趋势发展对过往的日常波动进行背叛，索罗斯要找的，就是这种具有内在增强性质的历史性机遇，而不是去汲汲于日常波动下那些琐碎的命题。 ①我们发现，索罗斯最大的几次赚钱都是发生在巨大历史机遇的背景下，比如，1985年日美贸易大战后的广场协议那年，索罗斯抓住日元和马克的历史性机遇，盈利122%；1992年东欧剧变两德统一，索罗斯狙击英镑同时做多马克，一战成名，当年盈利68.6%；2013年安倍疯狂刺激计划和美国退出QE3，索罗斯抓住机会做空日元做多美元，全年盈利55亿美元，排名全美第一。索罗斯喜欢在大事件大波动中赚取利益，他鄙视日常波动，他要找的是压死骆驼的最后一根稻草，也就是市场偏见和基本趋势双双反转的时刻。索罗斯热衷暴涨暴跌模式，对他而言，时间是次要的，大波动本身才是重要的。这就与价值投资和技术分析有了天壤之别。
综上，我们可以看出，索罗斯是典型的我行我素者，他的投资思想自成体系，与众不同。他是典型的大鳄思想者，他以可错性和证伪主义为出发点，构建了一套反身性理论，并且用反身性捕捉重大历史关头暴涨暴跌来赚钱。他鄙视主流的金融理论，他攻击马克维茨学派，他总是游走山崩地裂的重大关口，却每次都能化险为夷，满载而归。虽然外界对他的投资理论充满争议，但他每次行动都让资本市场闻风丧胆，他的只言片语都让华尔街洗耳恭听。这是一个神奇的人物。我对他的解读也许只触及他投资思想的万分之一，也许压根就是对他的误解和“偏见”。他是一个谜。