在我多年的投资生涯中，经历过研究员、基金经理、投资总监等的诸多嬗变，职业跨度横跨证券公司、私募、国资控股资管机构等，就我多年的市场观察与理解，价值龙头股是投机之路皇冠上的明珠。而事实上无论是投资、投机乃至人生，寻求极致的思路都是大道。在过去的十几年间，由于对投资的极度热爱，我阅读过几千本与投资相关联的书籍，并有幸与诸多投资大家相熟，与精研龙头思想的彭道富先生更是惺惺相惜。我也把我对价值龙头的理解分享出来，希望能与大家交流学习。
一、 龙场悟道——由巴菲特到索罗斯
对于投资与投机乃至交易，世人的理解多有不同。对我来说，无论投资、投机抑或交易，无非是时间周期不同，出发点与角度不同而已。相对而言，有伟大的投资家，以巴菲特为代表；亦有伟大的投机家，以索罗斯为代表；更有伟大的交易家，以利佛摩尔为代表。就其本身而论并无优劣之分，只是世人各有爱好而已，就这三种风格而已。在极致的哲学道理上亦相同，都是寻找最极致的本源，寻找事物最核心的矛盾，寻找最具决定性的因果关系。
于我而言，寻找引领社会大趋势，引领时代潮流的公司即为价值龙头股。研究价值龙头股需从三个角度去甄别。首先是研究社会大趋势，研究整体社会根本性的变革；其次是研究价值创造的本源，研究价值龙头股的价值创造来源；再次是研究市场行为的逻辑，实际是研究市场参与者对于价值龙头股的博弈。
价值龙头股追求的是极致的价值博弈，所选择的标的必须是所处行业乃至社会趋势最明确和成长性突出的方向，标的本身必须是选择方向的代表，而且受到市场行为本身的认可。格雷厄姆说过，股票市场本身没有时间进行科学的思考，尽管没有什么正确的价值衡量之法，它必须先把价值确立起来，然后再寻找其根据，因此股票价格不是精心计算的结果，而是不同投资者反应的总体效应。它对实际数据并不作出直接反应，只有当这些数据影响买卖双方的决策时它才作出反应。核心投资原则有三点：一是从安全角度考虑投资。投资者在买卖股票时，不要仅仅看股价日常的变动，更要从商业角度去看，把买股票看作是买公司。二是买进有安全边际的股票。安全边际描述了投资者所购买的股票价格低于估价的程度。如果一只股票值20美元，在14美元买进时则安全边际为30%，因此安全边际越高，抵御股价下滑的能力就越强。三是对市场的反复无常和非理性做好准备。投资者买卖股票时要理智的思考，控制情绪显得非常重要。熊市时股票行情萎靡不振，一些投资者因恐惧而抛出股票，而对价值投资者来说，这也许正是买入股票的好机会。在股市非常狂热时，离场观望或许是较好的策略。巴菲特说，我们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们喜欢一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错，价值龙头股就是这样的股票。巴菲特注重分析公司的竞争优势和发展前景，甚至看到了企业发展的二十年之后。从长期来说，股票的价格是由企业的经营状况和宏观经济环境决定的。投资者如果进行中长期投资，就需要着眼于长远的企业经营和宏观经济，这就需要投资者具备战略眼光。如果确定企业有着良好的发展前景，宏观经济又处于上升周期，在这样的时机投资股票，就能获得预期的盈利。哪怕股价在短期内发生较大的波动，也可以满怀信心的持股，直到基本面或者宏观面发生变化，除非快进快出的短线炒作。假如对企业未来的经营状况和宏观经济茫然无知，那无异于赌博，正赶上企业业绩下滑和宏观经济步入低谷，那么投资得越多，持有时间越长，亏损会越严重，因此龙头价值股票的作用性不言而喻。价值投资是指以对影响证券投资的经济因素、政策因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等要素的分析为基础，以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点，以判定股票的内在价值为目的的投资策略。价值投资者不同于成长型投资者，价值型投资者偏好本益比、账面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。
二、 社会大趋势
决定社会大趋势方向的基本变量大致包括人口、科技、制度、国家发展阶段、环境约束。伟大的投资家都难以脱离其所处的社会阶段，以巴菲特为例，他的投资理念是一个持续进化的过程，从初期的烟蒂型格式方法，到后来受费雪和芒格影响进化到以合适的价格买进伟大公司。
这个转变过程中，1972年初次以高市盈率买入喜诗糖果是第一步入门，但是真正的大手笔当属1988年买进10亿美元可口可乐的股票，从而实现标准意义的十年十倍，而这主要归功于美国全球化和文化输出的时代，从而导致可口可乐销售收入和利润的快速增长。同样伟大的投资家费雪投资的德州仪器和摩托罗拉则是由于美国处于制造业快速增长的阶段，从而成就其成长股投资的地位。以中国为例，典型的价值龙头股如腾讯来源于互联网，尤其是移动互联网的高速发展；贵州茅台来源于居民消费能力的快速提升；中国平安来源于中国金融行业的发展。所有伟大的公司和伟大的投资者都有其独特的社会背景，都来源于恢弘的大趋势，把握住核心趋势的核心变量是价值龙头股的不二之选。
社会发展的长期动力和股票市场策略投资有什么关系呢？这个关系用俗话说就是“大趋势挣大钱”。什么是大趋势？社会发展的长期动力造成的影响就是大趋势，从某种意义上也可以理解为时势造英雄。一个很简单的例子是，1995年巴菲特和比尔盖茨到中国旅游，途经三峡。巴菲特看到长江纤夫艰苦地拉着自己所乘的船，不禁感叹道：“说不定他们中的一个也可以成为盖茨。但是他们生在这里，注定一辈子以纤夫为生。他们没有这个机会，而我们今天的地位纯粹是幸运。”从某种角度来说，天赋与才智本身就是一种幸运，而事业成功的环境更是一种幸运。比如，比尔盖茨是1955年出生，美国IT大企业的创始人大多是1955年左右出生。当他们毕业的时候，华尔街处于熊市末端，而IT革命处于初始期（大趋势形成），他们投身IT革命的初始期，因此创立了这些IT的大企业，而过早或者过晚都会丧失重要的机遇期，比尔盖茨就是那个最幸运的人。在股票市场也一样，即使信奉价值投资，但是格雷厄姆在大的“康波周期”向下的背景下投资也没什么亮色，费雪则是在20世纪五六十年代成长起来的投资者，因为美国当时制造业面临革命性变革，他选择的很多股票都属于制造业，涨幅惊人，同样信奉价值投资的巴菲特因为其选择的标的为消费类股票正好适应了当时美国社会向消费转型的特征而成为股神，比尔米勒则在20世纪90年代投资科技和网络股而功成名就。投资具有深刻的社会特征，一定与当时的社会背景密切相关。优秀的投资者，有意或者无意，其投资一定符合了当时的社会背景特征，也就是符合了社会发展的趋势。最大的投资机会永远出现在经济社会发展的前沿趋势中，前沿的变化最终导致经济领域大规模的变革。
我认为，对于任何证券市场而言，最重要的三个大趋势是人口、技术和制度变革。只不过，不同国家的股票市场，人口、技术和制度变革的组合特征不同，造就的市场机会也就不同。其中，人口变化为社会提供需求变化，并带来收入以及新增投资者。美国学者罗伯特的研究表明，美国40岁人口相对20岁人口增加，美国股市的估值就增加；40岁人口相对20岁人口减少，美国股市的估值就下降。另外，人口变化也对宏观经济发展趋势和宏观经济发展战略有深远影响，比如：“刘易斯拐点”。技术能够提高社会的生产效率，创造新的产业部门，带来企业盈利的大幅增加，并且为证券市场投资者带来主题性投资机会，也提升市场和某些技术板块的估值中枢。在美国，每次行情的龙头企业都是当时技术和业务模式领先的公司，大级别的行情伴随着技术革命的进步。根据《技术革命与金融资本》一书，金融资本在技术革命中扮演积极的角色，并且在技术革命的不同阶段对市场和产业的影响并不相同。制度变革，新制度经济学家们的研究表明，经济增长的关键在于制度因素，一种提高适当的个人激励的有效制度安排是促进社会进步的决定性力量。这不仅对于西方世界适用，对于中国这个大范围制度变迁的经济体更为重要。制度变革影响经济发展趋势，同时也提升和降低证券市场估值水平，而中国的制度变革主要是政府主导的制度变更。因此在这样的背景下，中国股票市场的投资者单纯使用西方常用的纯经济分析方法，比如经济增长和通货膨胀分析框架很容易失效。对经济和投资的研究不得不要求在相当大的程度上具备心理学的、中国社会学的、法学的、政治学的知识。谈到长周期和大趋势，投资者经常喜欢使用“康波周期”一词，并且认为每轮周期时间跨度一样，但是，时间周期有着广泛的争论，比如有人认为持续56年，有人认为是73年，还有人认为是69.3年，等等，实际上这犯了机械主义的倾向。市场本身是无法以某种固定的、几乎是直线的方式预先决定，并且长波也并非仅是经济周期，而是广泛的系统现象，其中技术、社会和制度因素起了关键的作用，不同的人口、技术和制度的变动趋势可能导致每轮周期时间跨度和阶段特征并不相同。人口要素在微观层面对需求和在宏观层面对经济增长有着重要作用，技术要素也如此。在微观层面，技术带来新的企业群或者产业链，带动企业利润增长，为资本市场提供投资机会，特别是在“熊彼特周期”下，每一轮经济向上都应该归结于一类新技术的扩散，每一轮股市向上都应该由一类技术股为龙头带动。中国过去20年的经济增长，技术的作用并不大，因此龙头股多数不是技术股。但未来随着资源与人口的制约，下一轮经济周期的龙头股应该多数是具有“创新”的公司。
在宏观层面，大规模技术创新不是直线出现的，而是以波浪形式螺旋式上升，并且对经济和社会体制产生重大影响，同时社会体制必须去调整以适应技术要素的生产力变化，这样整个经济才能迎来黄金时代。技术的另外一个特征是技术进步呈加速发展特征，体现在互联网便是大大扩大的知识普及和应用，同时新技术的S曲线的时间轴维度在缩短。另外，技术和金融资本的结合往往造成周期性泡沫的形成。正常情况下，市场的根本特征就是不确定性，任何个人、任何机构都不能决定市场方向。美国前财政部长有一句名言：关于市场，唯一确定的就是其不确定性。按照我们的理解，市场变化是全体市场参与者交易行为的统计性结果，在很大程度上客观地反映了市场供给和需求的相互作用，因此，确实是不以任何人的意志为转移的。中国之所以从计划经济走向市场经济，也是因为长期的历史实践证明，市场是不可预测的，因此不可能用人为的计划来替代市场应有的功能。值得我们深思的是，不确定并不是市场所独有，日常生活中的许多方面都具有不确定性，人类绝大多数事业都具有不确定性。虽然如此，当人们追求生活和事业的成功时，并不像碰运气那样简单，一般总要经过系统，一贯努力才能取得幸福和成功。格言说，幸运女神青睐有准备的头脑，就是明证。更重要的是，如果认为事业完全是不确定性的，则它与人们系统和一贯的努力显然是相互矛盾的，这就说明我们不能把不确定性当做市场的全部特征，表面的不确定性背后一定隐藏着其他东西——趋势。投资成功的关键恰恰是要在市场的不确定性中找出相对的确定性。简单来说，市场变化实际上可以划分为有序性和无序性两个部分。有序性部分具有内在必然性，决定了市场趋势。如果我们能够充分认识市场变化中的有序性成分，就有可能捕捉到对我们有利的趋势时机。这就需要从市场本质、趋势原理开始研究，再将趋势原理落实到系统、一致的投资方法中。如何分析大趋势、在何种大趋势条件下买进和卖出，如何选择股票、如何择机买卖时机、如何管理投资组合，从市场的不确定性中逐步浓缩市场变化的可能性。人类生活中具有明确无疑的有限性，这种有限性不仅表现在有形的物质资源方面，也表现在无形的信息、知识、智慧、时间等方面。如果说其他资源尚且通过交换而增加，时间却是一定的，而且在人类生活的任何事物中，时间总是最基本的要素。
三、 价值的来源与禅
对于价值投资者来说，价值创造的核心要素包括价格溢价、成本优势、资本效率和持续能力。传统的基于折现现金流的估值法，其优势在于折现现金流模型的预测结果。然而，我们往往拘泥于公司财务报表中的细节，而忘掉了基本面绩效：公司的价值是由 ROIC 和增长决定的。因此价值的关键，是要评估 ROIC 和增长预测与行业绩效之间的关系，以及预测结果与公司历史绩效的比较关系。
依据经济学估值原理可以推断关键价值因素公式为：价值=NOPLAT×[1−(g/ROIC)]÷(WACC−g)关键价值因素公式称做金融的“禅”，它把公司价值与经济价值的基本因素：增长(g)、资本回报率(ROIC)、资本成本(WACC)联系起来。因此，现金流的真正驱动因素是公司收入和利润增长速度以及投入资本回报率（相对于资本成本）。
对于价值龙头股我们所需要考虑的核心变量依然是成长性、投入资本回报率以及持续能力。伟大的价值龙头股需要三方面的结合，这方面贵州茅台是典型代表，具备足够强大的品牌竞争优势来维持持续发展的能力，同时不断提价保持足够的投入资本回报率，再次宏观消费趋势需求保证了销量的持续提升。成长性分析是指结合公司、行业基本面的趋势变动对未来进行预测并最终对企业成长性作出基本面向好、向差及一般的分析结论。因此，成长性分析就是公司或者宏观行业的趋势分析，再结合结构分析对公司或行业的未来前景作出预测、判断。企业的成长性主要为规模占比结构变动趋势分析及六大经验能力变动趋势分析，对企业的未来成长性进行趋势判断。而行业的成长性研究则覆盖面比较广，包括行业容量预测，行业六大经营能力趋势及行业政策发展优势分析等。成长性越好的企业做多的动力越强，成长性越差的公司做空的动能则越强，同样，变动趋势向好的行业，其做多的关注度较高，而变动趋势向差的行业，市场做空的关注度也较高。投资是寻求最大回报的，投入资本的目的是追求投资回报率，成本是有代价的，因此投资价值龙头股，投资价值公司，投资股票公司的现有状况和持续发展能力来换取投资回报。价值龙头股，一个好的公司总是能够给投资者带来持续稳定的投资回报，反过来又促进价值投资者进一步投资，从而达到持续稳定的发展。
价值龙头股有三个要素，这三个要素是股票市场的内在、中期的核心驱动因素，分别是流动性、业绩和估值。一般来说，很难建立非常准确的三因素模型去量化市场的波动，但是拇指原则是流动性、业绩和估值都有向上的加号的时候，一定是大级别的牛市；都有向下的减号的时候，一定是大级别的熊市。三个因素出现相互抵消的加减号的时候，一般是无趋势波动。流动性指标是大类资产配资的度量器，研究流动性就是要回答一个问题，流动性从哪里来，要配置到哪里去？
流动性配置一般来说有几个类型，实体经济投资、回流储蓄、房地产市场、股票市场、债券市场、海外投资。这需要关注各类资产的收益率，比如中长期贷款利率，现金流，工业、企业利润率，等等。考虑完这些收益比较后，还要比较风险和过去一段时间的波动率，最后可以找出新增流动性的配置主方向。这和当时的经济背景和当时的各资产类型风险收益特征有关。在业绩分析方面，应该关注三个要点：首先需要了解的是业绩总量概念、业绩同比变化、业绩环比变化的历史数据。值得关注的是业绩同比的周期性，以及业绩环比的季节性，需要掌握基础的财务分析知识对每季度公布的数据进行分析；需要对未来业绩的变化做出预测；自下而上的行业研究员汇总的业绩增长数据存在锚定和滞后性，因此需要和自上而下的业绩预测以及产业数据相互印证。需要强调的是，自下而上行业分析师汇总的预测业绩具有滞后性和非客观性，因此仅可以参考，但是千万别当真。另外，行业分析师调整盈利预测数据的变化只能体现在趋势市的动量，不能作为预测业绩的依据。自下而上的业绩预测往往不准确，因此需要结合历史数据和分项数据去分析，另外也需要结合自上而下分析，不过这也不能提供精确判断，仍然需要敏感性分析，值得注意的是单季度利润增长的低点往往是进入市场的时机。A股是中国政府主导型的市场，体现的是政府行为，而政府行为算不算理性的，能不能分析？政策性实际上包括两层含义：一是指我们股票市场的运行主要受到国家宏观政策的影响。这是一种关于政策市的中性认识，不包含政策市好坏或是非的价值判断。二是指政策过多地干预了股票市场运行，导致了股票市场的频繁波动。这是一种关于政策市的带有批判性价值判断的认识。这表明我国股票市场存在着很强的政策敏感性，每一次宏观政策的实施，都会引起股票市场的剧烈波动，对市场造成较大的冲击。中国股票市场是政策市的判断至少能得到统计上的验证。
四、 价值龙头股的分类
价值龙头股就其经营特质和盈利情况可以大致分为稳健增长、快速增长、周期成长三种情况。
一是稳健增长类的价值龙头股其核心要义是寻求不变，即在变化的宏观世界中寻求相对的稳定性，所以竞争优势极其重要。稳健增长类的价值龙头股需要对公司价值创造的来源、公司竞争优势的本质有着深入透彻的理解与把握。一般来说，稳健增长类价值龙头股有着如下几项重要的竞争优势：可以带来价格溢价的品牌；足够宽阔的网络效应；锁定客户的转换成本；独特的技术。稳健增长类的价值龙头股以消费行业居多。
二是快速成长类的价值龙头股其核心要义是寻求变化，寻求公司价值快速体现的过程，所以对于行业的发展阶段，公司成长性的来源极其重要，彼得林奇是这一方面的杰出代表。一般来说快速成长的龙头公司多来源于新兴行业或者新的商业模式和社会需求的爆发性增长。快速成长的价值龙头股以科技行业居多。
三是周期成长。自19世纪中叶以来，人们在探索经济周期问题时，根据各自掌握的资料提出了不同长度和类型的经济周期，一般来说分为四种经济周期类型：一是短周期，主要为3～4年一次的短周期。二是1860年法国经济学家朱格拉提出的一种为期9～10年的经济周期，称为中周期。该周期是以国民收入失业率和大多数经济部门的生产利润价格波动为标志划分的，也称为投资周期。三是长周期，是1926年俄国经济学家康德拉季耶夫提出的一种为期50～60年的经济周期，该周期理论认为，从18世纪末期以后，经历了三个长周期。还有另一种长周期是1930年美国经济学家库兹涅茨提出的一种为期15～25年，平均长度为20年左右的经济周期。经济周期可以划分为长、中、短，股票周期也可以相应的划分。周期成长类的价值龙头股其核心要义是公司业绩周期性的变化，其本质是要从宏观经济、供求关系、库存以及行业结构的角度去理解周期，一般来说周期成长的龙头公司多源于实体经济周期的波动。周期成长的龙头股公司以金融行业居多。如何选择周期龙头，还要依靠企业的发展情况去衡量。企业的一般战略主要是解决在所选定的行业或领域内如何与竞争对手开展有效竞争的问题。但仅此是不够的，随着企业规模的扩大和市场需求的变化，管理人员还必须解决企业如何进一步成长和发展的问题，如下一步应该选择哪些领域和行业，在已有的市场内如何扩大企业的市场份额，企业主要通过内部积累还是通过外部收购来寻求增长，企业在增长过程中是以本身的技术还是市场作为考虑的基点和核心等。毫无疑问，成长战略主要涉及战略的可选方向以及实现形式。周期成长分为密集性成长、一体化成长和多角化战略。密集性成长是指企业在原有生产范围内充分利用在产品和市场方面的潜力来求得成长发展，也可称作集约性成长。一体化尤其是纵向一体化是企业确定最佳经营范围时要涉及的核心问题之一，它主要涉及交易费用在决定企业边界以及企业内外部关系时的作用。纵向一体化是20世纪90年代很多大企业面临的最重要的战略问题之一。多角化战略经验也叫多样化或多元化经营，最初是由著名的产品市场专家安索夫在20世纪50年代提出来的。此后，尤其在20世纪70年代，多角化战略风靡一时，各国企业争先采用。它包括两种含义：一种含义是，多角化经营是指一个企业同时在两个或两个以上行业中进行经营，如机械、电子、化工等。然而，随着社会分工越来越细，实际上，传统的行业内已经扩展出许多继而不同的业务。另一种含义是，多角化经营是指企业同时生产或提供两种或两种以上的产品或服务。这种定义方法比较形象，但是其含义并未界定清楚。
五、 行为的关键
对于股票来说，博弈对象包括两类资金，其中价值类资金包括国家队、公募、保险、QFII等；投机类资金包括私募、部分游资、大户等；交易类资金包括量化、部分游资、散户等。一般来说，决定价值龙头股最终长期走势的是长线价值类资金。决定价值龙头股中期走势的是中线投机类资金。决定价值龙头股短期走势的是短线交易类资金。所以对于同样的一只股票不同的操作周期和判断，也参考相对应的博弈群体。价值龙头股同样需要选择好的时机介入，估值可以带来安全边际，择时可以带来效率的提升，因此投资股票的策略显得尤为重要。心理偏好及认知偏差和情绪是投资策略的两大主要影响因素，前者属于分析思维范畴，而后者属于大脑的直接反应系统。这两个系统在投资决策中起到替代和互补的作用，通过对接收到的事实和环境因素进行加工处理，形成决策，并动态地对以上因素的变化做出反馈。人类无法做到完全理性，我们不得不接受自己优缺点共存的事实，但是，对投资者而言，情感也不总是敌人，理性也未必总能带来好的金融决策。情感与认知分析过程相互作用，最终形成决策。没有理性制约的纯感情与毫无感情的纯理性，是两个极端，都会让你的投资备受打击。神经经济学家表明，我们充分利用情感而不是完全扼杀它的时候，往往能得到更好的结果。如何树立正确的投资理念显得尤为重要，所谓投资理念，指的是投资者对于股票投资的看法。投资目标，比如，不投资不熟悉的领域；股价走势循环，盛极而衰，否极泰来；买其所值，卖其疯狂；通过预测市场来挣钱是可笑的，市场不可能对明显的错误长久地视而不见等观点。这些观点一旦确定，则对于选择投资方法、标的、期限和收益水平等方面具有决定性的作用。
投资是非常个性化的事情，每个人的投资理念和标准不同，也决定了投资标的是不同的。因此需要从上而下建立个人的投资体系，明白股市上挣不到快钱，价值投资才是永久的、终生的，任何分析方法都有使用的前提条件，需要灵活运用。其次，做好资产管理，从投资体系的建立来说，理念是第一位的，否则你无法确定正确的投资原则和方向。但是从实际操作角度来看，仓位管理才是第一位的，因为生存是投资者驰骋市场的根基，既然你的首要目的是在交易中求得生存，就务必了解运用合理的资金管理措施。资金管理的本质其实就是根据交易损益情况及时调整交易头寸，当交易中遭受损失时，应该减少交易头寸。反之，在交易取得利润时，增加交易头寸。这就是所谓的亏损减少交易，盈利增加交易的应变策略。最后，把握市场情绪和自我情绪，认清自己，把握好自我，奠定了在股市胜出的基本条件。要想在零和博弈中战胜对手，还必须了解对手，而股市中的对手方是不确定的，其实可以理解为市场情绪。市场情绪主要指大盘、板块、个股的热度和市场是否处于过度兴奋状态。市场规律是循环往复，过热必然转冷，恐惧和贪婪往往随行。投资者如果能够在市场转折点到来前及时察觉，就可以处于有利之地。在大多数时间里，众人是正确的，只有在反转点时，众人才是错误的。只有这个时刻，市场才能发挥筛选作用，让成功的投资者脱颖而出。市场情绪驱动了投资者手中的资金，导致股票价格上升、下跌。辨别市场的热度和情绪的过渡是一门艺术，阿姆斯指数可以指示市场是处于牛市还是熊市气氛中，但何时参与和退出市场，无法简单地按照一个数值行事。众多的好友指数给出的数值本身可能都无法准确衡量投资群体对于市场的态度。牛市时，期望和贪婪压倒了恐惧，控制了市场大局，推动股价进一步走高，在这个过程的前期和中期，投资者应该适时跟风介入市场。而在牛市的后期，随着市场越发贪婪，应该及时全身而退，而且坚定立场和遵守纪律非常重要。
六、 结语
投资是一条充满荆棘之路，最艰难的路只有自己独自走过，于真理面前我们都是孩童与学生，能在广袤的大海面前捡到些许贝壳，就足以快慰。同样，以我的理解，投资之路的学习更多在于领悟力，保持空灵的澄明之心极为重要。在多数情况下，伟大的投资家皆是相通的，甚至很多时候对于投资的理解和人性的理解也极为相似。交流在于心灵的碰撞，无论是通过书籍还是良师益友的碰撞而得，都是极为难得的。对于价值龙头股来说，其买卖主要取决于三大要素：首先是好的方向；其次是好的公司；再次是好的博弈时机。价值龙头股需要这三方面的合一与共振。
注：本文作者乔三东，毕业于清华大学经济管理学院，工商管理硕士。在科技创新领域曾就职于摩托罗拉（中国）电子有限公司，历任摩托罗拉南区首席系统网络架构工程师，负责过中国3G网络建设，曾主导完成中国第一个4G项目。在投资方面，曾就职于国家开发投资信托资产管理总部，负责公司数百亿规模的战略投资、TMT、大消费等行业的研究工作。战略投资标的包括中国银行、工商银行、中国人寿、中国平安、中国远洋等。就职于国开金信（北京）基金管理有限公司期间，任职董事总经理，负责国开金信全国业务，主要包括产业基金、股权投资、证券投资、金融市场等。乔先生是价值挖掘高手，也是波浪理论高手，其价值龙头思想是龙头哲学的重要分支。