问一：如何捕捉暴跌之前的信号答：任何一次暴跌都不是无缘无故发生的，之前都会有蛛丝马迹，真正的高手就是要善于捕捉这些信号，把风险扼杀在摇篮之中。那么，到底有哪些信号会暗示暴跌呢？下面我就谈谈自己的认识和总结。
第一，牛市逻辑出现动摇。所谓的牛市逻辑，就是行情演绎的根本原因。比如2006—2007年大牛市的逻辑是人民币升值、股权分置改革和实体经济强势，一旦这三个逻辑中的两个甚至一个出现动摇，牛市就有可能终结。人民币升值放缓、股权分置改革完成，以及次贷危机爆发引起实体经济的悲观，正是这三个逻辑基础的崩溃，才导致了6124点之后的暴跌。
2015年这轮牛市的根本逻辑是什么？是杠杆！一旦这种杠杆用到极致，没有新的力量进来，暴跌必然会来临。其实在暴跌之前，已经有两个消息广为流传：一个是融资融券的额度从理论上来说已经用完，也就是说证券公司没有新的钱可融；二是与HOMS系统合作的配资公司，其所有的配资额也大多用穷尽了。这两个消息合在一起就是说：杠杆已经没有了，牛市逻辑崩溃了，所以暴跌就会来临。
第二，火车头被扼杀。火车头也叫龙头股、领导股。每一波大行情都有领涨的龙头，这些龙头就像火车头一样带领大盘狂奔。但是，如果某段时间发现龙头股不涨了，甚至开始出货暴跌，就要高度小心了，这很可能是暴跌的信号。因为火车头是发动机，是引领大盘前进的原动力，一旦这个力量消失，就代表主力撤退了。举例：今年上半年的行情的根本力量是“互联网+”和“一带一路”，其火车头分别是乐视网和中国中车。其中，乐视网5月13日就见顶，之后开始迅猛下跌；而中国中车在6月9日见顶，之后更是一泻千里。这两个火车头被扼杀之后，大盘于6月12日进入暴跌行情。
第三，利好频出，反而暴跌。牛市的特点是顶着利空前进，而熊市恰恰相反。根据这个思路，我发现一个规律：当大盘在高位的时候，利好频来反而暴跌，很可能是见顶的信号。这一条规律对大盘和个股都适用。
第四，莫名其妙的高位大幅跳水。无论什么原因，大盘在高位跳水都是危险的信号，也无论这种跳水是否会被扳回。高位的跳水代表神秘资金出逃，一旦这种跳水次数增加，暴跌必然会来临。我把这种跳水称为暴跌的预演。需要解释的是，这里说的大幅跳水是跌幅超过-3%，小于-3%的不能称为大幅跳水。
我们看下面几个案例：图2-84是2007年6124点前后的实盘，图2-85是2009年4万亿元救市行情的走势图，图2-86是2015年暴跌前后的图。这三次大顶之后均是暴跌，如果我们细心观察会发现，在大盘暴跌之前已经有一次或者多次预演——也就是高位大幅跳水。
为什么大幅跳水会有这么大的杀伤力？其实，暴跌并不可怕，牛市的暴跌很常见，但是，如果这种暴跌发生在高位——历史高点——就要高度注意了。技术分析里有个相对位置理论，低位的跳水和高位的跳水完全不一样，低位跳水可能是打压建仓，而高位跳水则很有可能是暴跌的前兆。如果高位跳水反复上演，那么坚定的概率更高。需要解释的是，这种跳水不需要原因，有时候给人的感觉莫名其妙。我只从技术上分析，只要技术上符合高位频繁跳水就可以，不论其理由。
第五，高位反复出现影线、十字星组合。如果不发生高位跳水，而是反复出现影线（上影线、下影线均可）、十字星组合，这也是暴跌前的危险信号。在经典的K线理论中，影线代表阻力，十字星代表过渡和犹豫，影线和十字星组合代表徘徊不前。如果这种情况发生在相对低位或者中位，也许是洗盘，但如果发生在相对高位，则很有可能是见顶的信号。
顶部是一个奇妙的博弈状态，如同权力之巅，不进则退。如果大盘在顶部一直处于进攻状态，我们可以大胆操作，一旦顶部出现犹豫和徘徊，则不妙矣。影线越长，越代表犹豫和徘徊，越代表阻力大；十字星越多，越代表扑溯迷离。二者组合出现在顶部，必然是不祥之兆。
问二：实战高手如何控制风险
答:股市的第一属性不是赚钱,而是风险。在实战中,风险控制无论如何强调都不为过。昨天期货界传奇人物、大牛逍遥刘强跳楼自杀,再次让人感受到风险的可怕。那么,实战高手是怎么控制风险的呢?下面我谈谈自己的看法。
第一，只做看得懂的投资。看得懂是指对大盘看得懂、对个股看得懂，无论是基本面还是技术面，都要符合自己的操作体系。这里的看得懂与巴菲特的能力范围、能力圈是一样的。投资的核心是保守与稳健，而不是激进与赌性，看得懂本质上就是只做稳健的交易、培养保守的秉性。
风险的本质来自于两个方面：一是主观上的犯错误；二是客观上的不确定性。如果只做看得懂的股票，就可以把这两个方面的风险都降到最低。不抱有任何侥幸和赌博心理，只坚持独立思考，只做自己能看得懂的股票，这是控制风险的根本性措施。
只做自己看得懂的股票还源于我的一个信仰：你只能赚到你看得懂的钱，至于看不懂的部分，即使你赚到了，那也只是暂时归你保管，迟早有一天市场会连本带利拿走。
第二，敢于认错、无条件止损。看得懂是操作的核心，但是看得懂也不一定代表正确。看得懂是我们从历史和经验总结的角度看得懂，它不代表在未来是正确的，未来并不是过去的简单重复，一旦“看得懂”遇到不测，我们要勇于认错，立即无条件止损。
为什么要止损？止损就是对市场的敬畏，对个体渺小性的承认。无论多么看得懂，也有可能是错误的，所以止损是必须的关键步骤。具体怎么止损，可以参考我发表在摩尔金融上的文章《我为什么把止损看得比天还重》 ①。
第三，仓位控制。仓位控制在今天尤其重要，为什么？因为今天可以配资、可以融资融券。现在的A股市场和以前大不一样，今天的A股已经有点期货的味道，可以带杠杆。但A股又不可以T+0和纯卖空，灵活性远不如期货。所以，A股在某种程度上比期货风险更大，这就更加需要做好仓位控制。今年很多人在上半年赚很多钱，后来在5000点又继续追加其他资金进去，结果把所有的果实都葬送了还倒亏，其原因就是一开始仓位小，之后赚钱效应来了，在高位疯狂加大仓位，甚至在5000点上方还融资配资，结果爆仓。
仓位控制的技巧有很多，这里主要给大家介绍两种：一是赚大钱必须低位重仓，高位轻仓；二是只在证明是正确的投资上加仓，错误的、亏损的投资，永远不加仓，不向下摊薄成本。
关于第一条，很多人做反了，在低位轻仓，一看涨上去了就急着重仓追入。其实真正的大师都是反着做，比如李嘉诚，他投资欧洲的时候，恰是欧洲危机，资产价格低迷，他卖空大陆地产的时候恰是地产巅峰时代，巴菲特、彼得林奇无不如此。这里的根本逻辑就是低价，只有价格足够低，才能保证根本上的安全。从大的格局上，如果你看好一个标的股票，应该在低位低价时重仓，高位高价时轻仓。
关于第二条，这是投资的核心逻辑。对了，追加；错了，斩仓。在实体经济中，我们都明白一个道理，两个工厂，一个亏损，一个盈利，如果让我们选择，肯定是关掉亏损的那个，追加投资盈利的那个。股市是一个道理，只不过股市是反人性的，很多人在股市里转不过这个弯。
第四，追踪变化。投资没有一劳永逸的事，必须时时跟踪投资标的的变化。对于以基本面分析为主的价值投资者，必须多做调研，密切跟踪与上市公司基本面有关的各种变化；对于以技术面分析为主的技术派投资者，必须密切注意技术面的变化，小心技术走势上的蛛丝马迹，特别是趋势的变化。
基本面分析的投资者又可分为两类：一类是价值派；一类是成长派。前者需要关心的是股价是否低于其内在价值，后者关心的是公司的成长性是否持续，而这均需密切关注投资标的的变化，只不过前者更加关心的是公司年报、季报，后者更加关心影响公司成长的因素。巴菲特是前者的代表，彼得林奇是后者的代表，我们经常看到巴菲特经年累月的看各大公司的年报，这其实是密切跟踪公司的变化，而林奇则马不停蹄地在不同上市公司中调研，他是在亲眼观察投资标的，他们的本质都是密切注意上市公司的风吹草动。
技术客就更多了，什么趋势派、指标派、均线派、形态派等等，他们更需要关心变化。股价不同，技术会随时变化，一定要根据最新的技术特征修正投资策略，不要守株待兔。
跟踪变化的本质就是预防新的不利因素，做到时时监控风险。一旦新的情况与自己最初的判断不一样、或者新的变化朝着不利于自己的方向发展，要立即清仓，做到动态控制风险。
问三：“博弈”的思想究竟如何应用到股市
“博弈”一词原本指下棋之意，后来随着西方博弈论盛行，转而成为一种现代数学的代称，归为运筹学类，典型的例子是“囚徒困境”“纳什均衡”。其实，用中国的思维去理解就是对策，在富有竞争或者斗争的现象中如何取胜的策略和方法。中国文化中虽然没有明确提出博弈论这个概念和名词，但是博弈论在中国处处可见，最典型的就是田忌赛马，而《孙子兵法》中更是处处体现博弈思想，翻开《二十四史》，博弈思想俯拾皆是，毛泽东写的《论持久战》和《中国社会各阶级的分析》更是处处闪耀着博弈思想的光芒，中国人是运用博弈论的高手。
与理论上深究博弈论及思想相比，我更关心的是如何把它应用到股票市场上来。股市是一个天然的多人博弈场所，而且富有斗争性，非输即赢，所以更要讲策略、懂博弈。索罗斯在写《金融炼金术》时提出的反身性概念，本质上也是博弈，那是基本面和预期之间的博弈。我一直强调策略，就是强调博弈。那么，在股市上到底如何应用博弈思想呢？
第一，基本面与技术面的博弈。基本面和技术面谁更管用？谁听谁的？有一派认为：市场总是错的，价格总是围绕价值波动，很少等于价值。股价就像一条狗，价值就像主人，这条狗不是跑到主人前面就是落到后面。对于投资而言，不要去管价格，而要去管价值。这一派认为基本面是根本，技术面应该听基本面的，我们不应该去关心技术面的变化，而应该固守基本面。这一派的核心就是巴菲特，他是价值投资者的集大成者。还有一派认为，市场总是对的，关于基本面的一切，甚至还没有公布的消息，都已经反映在股价中了，市场是有效性的。有效市场假说、现代资产组合理论都奉行这一观点，马克维兹、法码是其代表。
对于我们而言，应该如何选边站？我认为，这取决于你的投资策略，如果你坚守价值投资、长期投资，肯定应该放弃技术面，拥抱基本面，技术面和基本面偏差越大，越好选股。如果你是做趋势投资、做技术分析、做事件驱动投资，必须把技术面放在第一位，基本面只是参考，而且当技术面和基本面发生矛盾时，听技术面的，也就是技术面才是唯一的裁判。为什么？其一，即使基本面是对的，如果技术面走坏，你不及时处理，照样爆仓，本轮股市暴跌不是很能说明问题吗？其二，基本面只是我们理解的基本面，如果我们没有详尽的调研、没有扎实的像巴菲特一样的分析能力，也许我们看到的只是冰山一角、大象一腿，甚至是错误的基本面，所谓的基本面也许压根不是真正的事实，据此投资，风险极大。其三，现在的A股有融资融券和配置特性，带着杠杆，本质上来说已经具有期货的特征，如果固守基本面，很容易让技术面把杠杆打爆。基本面是主人，技术面的价格是狗，也许狗会跑到离主人很远的位置，直接让主人爆仓。
基本面和技术面没有谁优于谁，关键是选择问题。如果你选择价值投资的衣钵，那就应该放弃技术面的研究，甚至完全不要看K线图，按照购买企业的思路来投资股票，把买股票当成买企业的一部分。如果选择其他投资流派，就应该牢牢树立一个信仰：价格永远是对的，抱紧技术面的大腿。A股中很多人出现巨大亏损或者失误的原因在于没有把二者匹配好，买股的时候可能按照技术面，一旦技术面走坏，股价下跌出现亏损时，又固守基本面。君不见很多人常抱着亏损股还振振有词：“这个股业绩很好！这个股有重组预期！这个股符合国家产业政策、有政府扶持！”还有人按照基本面买股，对该股前景非常看好，可是一旦技术上走坏，股价有点风吹草动，稍微一洗盘整理，就如惊弓之鸟，完全忘记了当初自己是怎么信赖该公司的基本面的，又按照技术面那一套去做了。他们错的原因都是一样的，不能固守一个价值体系。方法可以有很多，策略可以组合应用，但最终裁判只能有一个，要么是基本面当裁判，要么是技术面当裁判，只有这样才能固守统一的价值观。这也是博弈规则的统一性。
第二，预测与现实的博弈。关于预测，有两派观点：一派认为只有预测的功夫练到家了、预测准了才能赚取；另外一派认为没有人能预测准行情。有句名言说得好：如果能准确预测三天行情，就可以富可敌国。这恰恰说明没有人能够预测行情，否则富可敌国的人应该满街都是。是否预测、能否预测准、预测与现实到底是怎样一种博弈关系？这是博弈思维在股市的另外一个应用。
到底如何解决上述问题？我很赞同徐皓峰（民间武术整理家、《一代宗师》的编辑、《最后一个倭寇》《箭士柳白猿》的导演、《逝去的武林》《道士下山》的作者）的观点。徐皓峰是奇人，他接触过很多真正的武术高手、民间隐士。他说真正的武功就是一招，高手较量胜负往往在几秒钟之间，根本用不着打几百个回合，那都是给外行人看的花拳绣腿，越简单的东西越实用。他在《道士下山》中写他借彭七子之口说出了彭氏太极的秘密：只有一招，全身放松，唯独无名指用力。我在这里也借鉴这个思维，复杂问题简单化，把风险与预测关系的问题转化为另外一个问题：预测与现实的吻合与冲突性。
A 情况：预测与现实吻合；B 情况：预测与现实矛盾。
如果出现 A，那么赚钱；如果出现 B，那么亏钱。现实世界往往是出现 B 的概率大于 A，那是不是预示着要亏钱呢？非也！如果能够处理好 A、B 的博弈关系，不但不亏钱，反而赚钱。我们可以回想一下中国历史上著名的博弈案例田忌赛马，彼时孙膑在田忌的三匹都弱于齐王的马的情况下，居然战胜了齐王，这说明博弈思维有化腐朽为神奇的力量。现在再看我们面临的局面，虽然整体上不利，B 的概率大于 A，但是借助博弈思维照样可以盈多亏少，怎么做？
如果出现 A，则持续；如果出现 B，则立即斩仓。
然后进入下一轮逻辑：如果出现 a，则持仓；如果出现 b，则斩仓。
持续这个游戏。
也许有人说，你这个逻辑会不会太简单？真理就是简单的，好的武功浓缩到最后就是一招。田忌赛马不也很简单吗？只要把劣等马和好马交换即可。我在这里列出的这个博弈思维，其本质就是用现实去修正预测，最后只留下正确的预测，砍掉错误的预测。这也是金融投资界的金科玉律：只持有正确的仓位，只在符合预测的交易上加仓。
这个游戏既有预测，又不囿于预测。既认可预测在交易中的价值，又对预测的结果持有质疑精神。它解决了预测与现实的冲突，是一种高级博弈。不要因为它简单就看不起它，我们在现实中的很多例子，都可以说明这个博弈对策的重要性。比如，有人对自己的股票极度有信心，认为自己的分析调研不会出错，股价一定会涨，结果呢，股价暴跌。
这就是预测与现实的矛盾，此时应该怎么办？当然是斩仓。可是很多人却下不了手，为什么？就是因为他不明白上述博弈思维的价值。
很多大师看似高深的理论，其实都是上述博弈思维的应用。巴菲特也有类似的思维，据传当年某股神拍得巴菲特的午餐，席间他问巴菲特。
股神问：“我买的股票不涨怎么办？”
巴菲特说：“等它涨。”
股神又问：“如果一直不涨呢？”
巴菲特：“那你一定是买错了。”
巴菲特在这里的逻辑很明确，长期的现实证明他是错的，那就不要再固守成见，不涨说明当初的预测是错的。反观我们身边的人，有太多的人因为过度信赖自己的预测能力，在股价暴跌时不但不止损，反而加仓，结果爆仓，此种例子非常多。用事实去修正预测，而不是要预测去塑造事实。索罗斯的反身性本质上就是研究人的观点与股价表现关系的，那是一套更加博大精深的理论，如果有兴趣，大家可以看看拙著《股市极客思考录》第九章，那里有更详细的分析。
彼得林奇说，不要拔掉鲜花浇灌野草。这句话背后的逻辑就是我上面给出的博弈思维：留下A，删除B；而不是留下B，删除A。也许有人说我这是杞人忧天，谁会那么傻？还真不是。君不见，很多人股票账户里留着一堆亏损的股，而赚钱的股票都早早地被卖掉了。这种情况非常普遍。这是典型的删除A，留下B，完全跟博弈逻辑反着来，不亏才怪呢！所以，别看上述A、B博弈模式逻辑简单，但其法力无边。
第三，收益与风险的博弈。风险背后藏着收益，收益背后潜伏着风险，这是基本的金融逻辑。一切投资，从根本上来说就是解决风险和收益的关系，如果能把这对关系处理好，原则上，其他一切问题都不成问题。
关于风险与收益的关系，经典的财务学和经济学教科书已经有标准的答案，我在这里想从另外一个角度来探讨一下。从我自己的交易实践中来看，想取得超人的收益，其核心在于风险可控的情况下出重手。也就是索罗斯说的，看对和看错都不重要，重要的是看对了你赚多少，看错了你亏多少。我们看个案例。
1992年索罗斯狙击英镑。索罗斯的手下制定了周密的计划，向索罗斯汇报。
索罗斯问：下了多少仓位？
答：差不多20亿美元。
索罗斯反问：如果你相信自己是正确的，为什么只投放这么少？
于是索罗斯扣动扳机，把仓位一下子提高了5倍，由20亿美元提升到100亿美元！这是极大的冒险呀。须知，投资前的调研、分析、预测、估算、下注，这是很多基金经理都能做到的，但是下20亿美元赌注和下100亿美元赌注，这可是天壤之别，特别是扣动扳机的刹那，是需要极大勇气的。就这一点，索罗斯让整个华尔街佩服得五体投地。很多华尔街人士都说，索罗斯跟他们最大的不同就是投资时的魄力，他们感觉索罗斯投资就像在指挥一场核战争。 ①索罗斯是赌博吗？他是在拼命吗？不是！他是进行一种风险和收益的博弈：一旦觉得风险可控，而收益无限，就放手一搏，疯狂地去赚个够。当年巴菲特投资可口可乐不也是重拳出击吗？投资最害怕的就是不敢在重大机会面前放手一搏、信马由缰。大师都是风险—收益博弈的高手，彼得林奇在克勒斯勒即将破产之际重拳出击，买入该股票的金额到达他基金所能买入的上限，他就是看准了机会，狠狠地博取收益。
去年我给一些朋友推荐证券 B，有个人很高兴地告诉我从开头一直拿到最后，我问他买多少？对方回答：100 股。我……。
这个博弈的反面是什么？就是风险很大，但是收益有限，这种情况要下很小的注，甚至空仓。我一直反对抢反弹、反对抄底，因为这是典型的收益有限、风险无限的行情。如果懂得了风险—收益博弈思维，就不会选择在悬崖边跳舞。有个故事是这样讲的：英国伊莉萨白女王一世甄选全英国最好的马车夫，最后有三个人被带到女王面前，由女王亲自挑选。
女王只问他们一个问题：“若是我的马车要经过一个悬崖边，你们如何保障我的安全？”
第一个人说：“陛下，我驾驶的马车只离悬崖边一尺，也绝不会有事。”
第二个人说：“陛下，我驾驶技术更好，马车离悬崖三寸远，也不会翻落。”
第三个说：“陛下，我不走悬崖边，我绕道走大路以保障您的安全。”
结果第三个马车夫获得工作。聪明的女王知道，保障安全的最好方法，不是靠“陷于险境时的解围技巧”，而是“避免置身险境”。
这个故事就是风险—收益博弈模型的另外一种情况，当风险很大、收益不大时，不要做任何冒险。走平路照样可以到达，为什么非要走悬崖边？抢反弹就是典型的悬崖边的交易策略。
总结一下，收益与风险的博弈核心就是：当风险有限而收益无限时，我们要疯狂的去押注；一旦风险无限而收益有限时，最好空仓休息。花开堪折直须折，莫待无花空折枝。前半句就是收益大于风险的时候，后半句就是风险大于收益的时候。
注：本文成稿于2015年秋，最初是供稿给摩尔金融内部读者，在此分享给全国的读者朋友。